散戶和價值投資
開市鐘聲響,散戶交易忙;從春忙到冬,賬戶不見長。股市起起伏伏,給散戶提供了一個賺大錢的機會,如何去賺錢,散戶各顯神通,展示自己的十八般武藝。在投資的各個門派中,有一派叫「價值投資」,最為人景仰,隱然是武林中的少林寺,於是越來越多的散戶自詡為價值投資者,就像江湖上有很多人自稱是少林弟子。那麼散戶真的可以通過價值投資的方式賺錢嗎?我不以為然。
價值投資說來簡單:每個企業都有一個內在價值,如果股價遠低於內在價值,那麼就買入,在市場認識到企業的內在價值後,獲利售出。可是知易行難,股價能隨時隨地都查得到,內在價值哪裡找?確實,評估一個企業的內在價值,就是價值投資的核心活動,就我的觀察,合理地評估一個企業的內在價值,對散戶而言,是一項不可能的任務。
第一,散戶缺少必要的專業知識。評估企業的內在價值,涉及到很多方面的知識,必備的有會計學、財務報表分析、微觀經濟學、宏觀經濟學、企業理財、公司治理等,其他的一些知識也有幫助,比如基礎的管理理論、組織行為學、市場營銷等,此外,如果有資深經理和董事的經歷,也更能體驗企業估值的微妙之處。散戶大都缺乏以上的知識。每個散戶在夜深人靜的時刻,不妨照照鏡子,問問鏡子中的那個人,對以上的領域,是否都有所瞭解。我敢說,90%的散戶不明白「每股收益」和「攤薄的每股收益」差別,99%的散戶不明白「會計學利潤」和「經濟學利潤」的差別(參見巴菲特給股東的信)。如果你明白以上的兩個差別,估計你已經是千里挑一的散戶了(10%×1%=0.1%)。
第二,散戶缺少時間來收集和處理信息。評估一個企業的內在價值,需要大量的信息,比如閱讀公司年報、股東投票書,參加公司季度營收電話會議,研究一個行業等,這些都需要大量的時間,作為業餘選手,散戶一般有一份工作,平日裡沒有時間去做這些事情。散戶在買入股票的時候,不妨問自己一個經典的問題:我比那個賣給我股票的人,多知道什麼呢?為什麼他把自己的股票賣給我,而不是自己留著呢?
第三,大部分散戶智商平平。當然,大部分人都智商平平,問題在於,很多聰明人在投資領域工作,所以投資行業的競爭強度比其他行業高出很多。還有人認為投資不需要高智商,這真是天大的錯誤。有人說,格雷厄姆說過,在投資這個事情上,「穩定的情緒框架比智商更重要」,巴菲特和芒格都說過類似的話。但是他們怎麼不想想,格雷厄姆、巴菲特和芒格,智商都至少落入在千分之一的群體內。智商對於收集和分析信息至關重要,如果你一天閱讀300頁的材料感到很累,你很難在投資這個領域達到頂尖的水準。大體說來,智商是天生的,後天提高很難,如果一個散戶不能確定自己比95%的人聰明,我覺得最多可能達到江南七怪的水平,到達丘處機的水平,就及其困難了,成為黃藥師,不可能了。
如果價值投資不是一個好的選擇,散戶該如何投資呢?個人建議,最好是長期定投指數基金,回報和市場大體持平。這其中的道理就是:散戶應該告誡自己,在知識、時間和智商上,我沒有什麼優勢,能達到平均水準我就滿足了,因為投資和下棋、打球、彈琴一樣,要想出人頭地,需要天生的才能和不懈的練習。
最後,如果你明白每股收益和攤薄的每股收益的差別,也明白會計學收益和經濟學收益的差別,恭喜你,你已經是一個合格的散戶了。如果你在讀到本文第三段的時候,幾秒中內反應出來,我說的錯了(「千里挑一」的說法確實錯了),估計你真的適合投資。哪裡錯了呢?即使只有10%的散戶明白每股收益和攤薄的每股收益的差別,1%的散戶明白會計學收益和經濟學收益的差別,二者都明白的散戶,大概還是1%,而不是千分之一,因為,明白後者的人,基本都明白前者,就像一個大學畢業生,基本都有中學畢業證。讀到第三段結束的同學們,你當時反應過來了嗎?
順便,即使哈佛畢業的基金經理,大部分時候的投資收益,也比不上指數基金,所以想成為一個20年戰勝市場的成功投資人士,除了專業知識、時間和智商,還有其他的因素。
来源:價值中國網
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