【觀點】無能為力的央行……
【看中國2015年04月25日訊】2008年以前經濟下行的時候,央行只要放水,政府推出刺激措施,無論資產價格還是經濟,就會立即風生水起。當這種情況多次出現的時候,人們就會留下這樣的思維定勢:央行是強大的,政府是萬能的,事實果真如此嗎?
不是,這源於過去推動經濟增長和資產價格的內在動力依舊存在,當貨幣寬鬆的時候,自然就風生水起。
這個原理筆者在討論煤炭價格的時候多次提到。對於煤炭,就是城鎮化發展速度的代表性商品,從2011年底,中國的貨幣政策一直就處於寬鬆狀態,但依舊跌跌不休,到今天,已經不知道跌了多少個月了。
房地產相對滯後,源於中國經濟一直以投資為主,私人財富積累的比較慢,居住需求改進的並不像經濟增長那麼耀眼。或許有關部門說,中國人的收入增長很多時候是超過GDP增長的,你這不是胡說八道嗎?這是一個遊戲,雖然人們的收入增長數據與GDP增長相近,但是貨幣增發卻改變了這個比例,源於貨幣增發稀釋了私人收入的購買力,相反,卻增加了政府的財富。所以在數據上,如果政府收入和私人收入比是1:1的話,若不斷的進行貨幣增發,就讓這一數值大於1了(貨幣增發形成的收入大部分進入財政,不會進入私人),換句話說,貨幣增發的過程就是對收入比例進行再次調整的過程。
私人購買力增長被壓制,居住需求是任何人需要的,決定了居住條件改善的過程相對緩慢,所以,房地產的趨勢,滯後於煤炭的趨勢。
政府的收入通過貨幣增發進行轉移之後放大,支撐了政府的投資規模,投資拉動的經濟增長就是耀眼的。所以,中國耀眼的經濟增長,是以居民購買力被削弱作為代價的,這是中國投資型經濟的本質。每當統計局公告經濟高增長的數據時,你應該想到這一點,所以,中國的經濟增長並不能代表人們生活水平的提高。
去年下半年,中國又開始大規模刺激房地產和經濟。經濟的事情不再說了,雖然央行不斷使用貨幣創新自主發行貨幣,但是這些貨幣似乎並沒有進入經濟領域,降准降息對於經濟的刺激作用也有限,經濟還在持續下行,這讓人覺得,怎麼央行也「無力」了哪?過去它可是非常強大的。這裡的關鍵是資本投資收益率,過去不是央行強大,而是資本投資收益率在高位,央行放水,在資本投資收益率處於高位的情況下,經濟和資產價格風生水起,所以,央行的強大是一種表面現象,背後的動力是資本投資收益率。今天,資本投資收益率已經不斷下降,處於低位,曾經很牛氣的央行自然就是「無力」的了。
房地產也是一樣,過去,牛氣衝天的央行就是房地產業的支撐,讓央行顯示「牛氣」的內在原因是資本投資收益率在高位,這支撐人們收入的增長;經濟效率高,資本形成的速度快,支撐資產價格;房屋供需平衡還未到來,有效需求還可以支持房價甚至推高房價:等等因素讓央行顯得「牛氣」。
可是,從去年下半年開始,央行希望再次顯示牛氣,推動房地產。可到今天,已經累的氣喘吁吁,但起色依舊不大。雖然3.30救市政策央行和住建部下了血本,但從現在的成交量和價格因素觀察,效果甚微,遠遠不如去年9.30救市政策的效果——這就是壯陽藥的效力逐漸遞減的過程。
對於房地產來說,與2012年的煤炭行業近似的週期一樣會來到,而且腳步聲逐漸逼近。兩者的差距僅僅是走勢的斜率。
央行是「強大的」,對P民來說永遠是如此。可是,對於一些內在的規律來說,央行又是無力的,現在的央行在經濟、房地產領域就是如此。
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