中國M2創歷史新低 印鈔的發動機熄火了嗎?
原文標題:M2創歷史新低!房價暴漲的發動機熄火了嗎?
中國央行公布重要的金融數據,最重要的一個數據M2。
【看中國2018年7月15日訊】中國央行公布了重要的金融運行數據,其中備受關注的人民幣新增貸款是1.84萬億(人民幣,下同),比去年同期,多增加了3000億,社會融資規模增量是1.18萬億,比去年同期少5900億,最重要的一個數據M2,本來大家以為降準會帶來流動性寬鬆,但沒想到,6月末M2同比只增長了8%,創下歷史新低。我們也在分析貨幣政策的時候表示過擔心,害怕房價,特別是一線城市的房價,會因為降准和寬貨幣而再次上漲,但看到M2沒有反彈,看來貨幣依然在被有效的控制之中。
分析2018年上半年的貨幣運行數據,覺得很奇怪,人民幣新增貸款,比社會融資還多,然後就是新增貸款增加,但是M2卻創新低,這都是新情況。跟以往大不相同。
首先,是因為我們的金融去槓桿加強監管所導致的,資金回表,以前商業銀行創造了大量的表外資產,他想幹個什麼項目,不用給貸款,就發個理財就行了。現在根據銀保監會的要求,這麼干不行了,銀信通道,資管通道全部被嚴格監管起來,所有銀行出去的錢都要納入監管,所以銀行的貨幣創造受到了極大的挑戰,他要把以前沒有幹完的項目,都從表外轉到表內,所以就造成了,人民幣新增貸款大增的現象,其實這有很多都是原來的存量,而並非是增量,只是以前不寫在資產負債表上,而現在要過一到手,寫在資產負債表上而已。
其次,社會融資規模下降,也是主動去槓桿所導致的委託貸款,和信託貸款下降,以前這些錢大量的流入了房地產企業,創造了大量的貨幣,所以之前大家理解的都是央行在那開動印鈔機,銀行把太多的社會融資都給了房地產企業,而房價上漲又推高了抵押物價值,從而能貸到更多的款出來,就這麼一輪又一輪讓越來越多的錢,流入了房地產行業。樓市暴漲的10年,就是中國M2貨幣大膨脹的10年,所以很難說這是一個先有雞還是先有蛋的問題。地產商怪央行超發貨幣,而央行則說地產商通過商業銀行創造貨幣,所以這都是賊喊捉賊,但凡有一方不給力,也不會出現這種情況。
第三,M2創新低,說明現在宏觀貨幣環境整體收縮,雖然寬貨幣緊信用,但是整體的貨幣創造是在下降的,並沒有因為人民幣貸款增加而上漲,主要是因為現在貨幣投放渠道收縮,想放出去貨幣,也沒有渠道了。人民幣貶值讓外資換匯撤離,就會回收一部分人民幣,再加上強金融監管,通道業務和理財業務也受到了全方位的限制,也讓貨幣乘數下降。
我們一直說,M2是房價10年大漲的罪魁禍首,特別是2008年4萬億之後,樓市表現出了明顯的金融化趨勢,每一波房價暴漲,都有M2率先大漲的身影,所以只要盯住了M2,起碼一線城市就沒有大幅反彈的基礎。當然其他城市情況比較複雜,比如二線城市還要搶人,三四線城市有的還要搞棚改貨幣化安置,這些因素都是可能會在短期內支撐這些地方的房價走強。
綜合來看,我們能夠得到以下的結論,目前整體融資環境趨緊,信用派生能力較弱,而整個實體經濟的融資需求還是比較旺盛的,所以這也會堅定央行一手釋放流動性,一手規範資金用途。
下半年可能還會降低準備金率,或者差別降低準備金率,以使得市場融資成本進一步下降。維護市場的流動性穩定。這個對於股市和債市都是有利的,至於房地產這個雷,央行現在的辦法就是先把他控制起來,採用圍點打援的策略。切斷資金流向房地產的通路。比如今年上半年,居民中長期貸款新增2.5萬億,佔比27.69%,比去年同期回落了7.69個百分點。這就反映了在主動收縮房貸業務。未來三四線的棚改貨幣化安置規模也將大幅降低下去,那麼居民中長期貸款這塊,可能會進一步收縮。
總之,大家其實看全國房價,特別是看一線城市房價,就盯住M2就可以了,M2如果不回到10%以上,一線城市的房價很難再漲起來。房地產需要一個貨幣極其寬鬆的土壤,現在土壤已經沒有了,所以全國樓市暴漲至少金融上這個最關鍵的因素已經不存在了,剩下的就是差別化政策對待了。只需要關注搶人的政策和棚改貨幣化安置的政策就可以了。
責任編輯:辛荷
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