【看中国2016年02月20日讯】如今的经济局势，说起来非常费斟酌。但是总体来说，笔者认为：当今的市场在低估今天的局势。
第一，中国新年期间，欧美股市暴跌。
到现在，似乎风暴开始缓和了。但是，是真的缓和了吗？本月初，瑞士信贷银行的股票一周暴跌18%，股价已经创下了24年的新低，德意志银行股价一周跌幅约8%，已经创下了次贷危机以来新低和历史新低，虽然德银声称，德银均有能力偿付风险级别最高的债券，以此来解释股价暴跌的原因，这或许是乐观的。而其它欧洲银行也是狂跌。和欧洲一样难兄难弟的是日本，尽管日本央行一再疯狂的宽松，2016年日本的银行股在上周以前暴跌超过25%。
再看看亚洲的香港，据媒体报道：“香港中原地产31日公布的数据显示，截止至1月27日，2016年1月份私人住宅（包括一手及二手）买卖合约登记暂录1670宗，总值131.4亿元。估计整月约有1820宗及140.0亿元，将较2015年12月的3869宗及290.4亿元，分别显着下跌53.0%及51.8%。这是香港一二手买卖首次跌破二千宗水平，是创1995年7月该公司有记录以来的逾二十年历史新低。”在此，我们先不管价格，而成交量如此剧烈地萎缩，本质上是需求的快速萎缩。
房地产的本质就是银行，巨量的信贷堆积在房产产业中，虽然各个投行都在预测香港房地产的价格在今明两年下跌的幅度，一般是两年内跌幅在25%左右，可是笔者却不那么乐观，有以下几个原因支持不乐观的观点：第一，香港社会从去年“占中”以来，开始出现了不稳定的信号。资本最敏感的是什么？很多人都会说是汇差、利差、经济增长等因素，都不是，对资本最敏感的是社会稳定性！如果如此状态持续下去，很可能带来更大规模的资本流出浪潮；第二，美联储加息，成为搅动香港资本市场的主要因素之一；第三，香港作为世界主要的贸易港口和金融中心，经济增长严重依赖全球贸易，全球经济低迷、大宗价格下跌和东北亚局势的持续动荡，将严重地影响香港经济；第四，香港社会贫富差距太大，资产泡沫太严重。如果房地产下跌的预期一旦形成，在成交量快速萎缩的今天，很可能不是媒体、投行想象的那么平滑，特区政府的政策也不会产生太大的效力。一旦下跌的速度超出预期（很有可能），带来的依旧是银行的问题，与欧洲、日本的情形并无二致。
第二，造成欧日银行和香港现状的原因是什么？
是各国和地区央行的低利率（负利率）政策！
欧洲、日本的经济长期低迷，央行长期采取低利率（负利率）政策，就鼓励或逼迫商业银行等金融机构，放松自己的风险管控，进入新兴市场逐利。
可是，巴西、阿根廷、俄罗斯、委内瑞拉以及中东和非洲的大宗生产国的经济风雨飘摇，未来，企业倒闭或银行倒闭都不是什么新鲜事。德勤在最新研究报告中预计：“由于大宗商品价格走低侵蚀了石油企业盈利和削减债务的能力，全球近三分之一的油企面临较高的破产风险。”该报告在对全球超过500家上市石油和天然气勘探及生产企业进行审查后指出，在油价处于十余年来低位的条件下，油企利润缩减，不得不削减预算以及裁员。其中存在破产风险的175家油企总负债超过1500亿美元。德勤分析师指出，增发股票和资产出售进一步削弱了这些公司的盈利能力，“这些公司已经走上一条不归路。”
其实，这种情形不仅发生在原油，也发生在铁矿石等其他大宗商品领域，也发生在股市和房地产等资产领域。
当这些公司走向不归路的同时，那些过去进入新兴市场进行“海外冒险”的欧洲、日本及美国的银行们，就只能进行坏账减记，出现银行破产并不稀奇，这才是欧美银行股价大跌的深刻原因。虽然对于德银、瑞士信贷来说，他们的国家有能力用财政救助，但是，西班牙、意大利甚至美国的银行可能没有这样的“福气”，一旦破产，必定造成惊涛巨浪！
香港的今天，也是货币过于宽松的后果，但是香港有其特定的原因：第一，美联储在2008年以后，持续进行货币宽松措施，香港金管局也只能被动宽松；第二，2009-2010年和2012年以后，大陆进行的也是货币宽松措施，推动香港的楼市。第三，次贷危机后，经济全球化步入最高峰，有利于香港这个以转口贸易和金融服务为主的经济体，推动资产价格。香港成为美资、人民币和全球贸易航运行业的资本角逐之地，共同造就了今天的泡沫。今天，所有的因素都在逆转，形成了香港房地产的危局，出现的问题依旧是银行的问题，也依旧是长期信贷宽松的恶果。如果本轮房地产泡沫破裂，估计香港的房地产将形成日本房地产泡沫破裂之后的局势，三五年内无望探底。
这不仅仅体现在香港和欧日的银行业，世界其他所有地方基本都一样，是一个全球性的问题，罪魁祸首就是各国央行长期宽松的货币政策，当全球政治、军事、经济局势一朝爆发，就到了还账的时候，其结局是金融市场剧烈动荡甚至社会动荡。
全球经济破产大潮：离我们还有多远？（网络图片）
第三，一旦银行业爆发危机，政府还有能力救助吗？
答案是无。
当今，美国的国债/GDP之比尚在100%左右，欧洲约在93%，日本在250%以上。中国虽然中央财政的负债还相对较好，但中国有自己的“特色”：大量的国企债务、地方债都是中央的隐形负债。实际上，2008年次贷危机之后，全球增长最快的就是债务，各国政府到今天都是债台高筑，比叫花子还叫花子，根本没有救助能力。何况危机爆发，利率必定暴涨，政府也无法继续发债、增加债务率进行救助。
第四，全球央行在干什么？
经济走到今天，央行已经束手无策。使用货币政策继续对抗经济的问题本身就是伪命题，因为经济增长在于管理效率、科技进步等因素，印钞只不过就是庞氏骗局！看起来印钞可以推动资产价格，进而带动投资，拉动经济增长，但这种增长是货币推动的，主要体现在资产价格上。可是，当人们的实际需求消失以后（资产价格不断上升，实际需求就下降并最终消失），高昂的资产价格就只能高台跳水，货币推动的经济增长就成为南柯一梦，加倍偿还。今天的原油就是典范，在需求高涨时期，形成牛市，而全球的低利率政策进一步放大了牛市的涨幅。笔者在前面分析过，如果仅考虑供需关系，全球原油的价格高点，不过在40-50美元，可12-13年很多时间在100美元以上，低利率政策放大了原油涨幅。可是，供需矛盾爆发之后，意味着需求跟不上供给，油价暴跌，加倍还账。其他的资产价格也是一样的原理，这不难理解，现在，首先是香港的楼市遇到了这样的问题。
当今，无所事事的央行之所以无所事事，都还在保资产和保汇率之间徘徊。当各国资产价格供需矛盾像原油一样剧烈爆发以后，银行出现巨大的危机，这将带来社会动荡。那时，央行只有当初美国总统罗斯福的一条路可走：印钞拯救，再也顾不得货币的价值，全球信用货币面临的是巨大的危机。
本轮危机，实际上就是信用货币的危机，形成如此现状的原因，就是央行的道德水准丧失，长期印钞发展经济，实行低利率或负利率政策，还有就是所谓的量化宽松（不只是美联储，欧日中和所有新兴国家都在这样做，不过是方式不同而已。M2增速长期超过经济增速，就是最本质的量化宽松）！
未来危机爆发之后，央行也只有印钞，其实，这是所有信用货币的唯一道路，也是不归路。企业破产、商业银行破产之后，紧随的是某些央行破产。最终，可以守护人们财富的总是黄金。历史的一幕在不断上演，每次的剧目都一样。如果谁可以不印钞，自身的财政和经济可以抵抗危机并度过危机，那他的货币就是信用货币之王！
